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2． 结构的预期差可能在于低估低配品消费+科技成了一致预期。对于2020年的行业配置思路，消费和科技已经成了投资者的一致选择，基本上是今年行情的线性推演。2019年消费和科技类行业大涨，截至19/11/22，消费板块中的食品饮料涨72.8%、农林牧渔涨55.4%、家电涨42%、医药涨35%，科技板块中电子涨56%、计算机涨40%。这些行业领涨核心源于盈利较好，截至19Q3农林牧渔归母净利润累计同比增速为74%，白酒为22.7%，食品为12.5%等，远高于全部A股的6.9%。科技类行业盈利相对2018年也明显改善，如电子元器件扣非净利润累计同比增速19Q3/2018为10%/-43%，计算机为10%/-54%。正因此，公募代表的机构投资者配置上已经偏向消费和科技类行业，从公募基金仓位结构来看，19Q3基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值占比为47.5%，处于历史高位。其中医药与白酒占比在 19年三季度大幅上升：医药占比环比上升1.6个百分点至14.3%，目前占比高于2013年以来的均值13.8%；白酒占比环比再次上升0.5个百分点至14%，远高于2013年以来的均值4.8%，接近2012年底的历史高位14.9%。而食品占比环比下降1.5个百分点至3.1%，拖累食品饮料板块成为19Q3市值占比下降最大的中信一级行业，目前食品板块市值占比低于 2013年以来的均值4%。对比沪深300中行业占比，白酒大幅超配5.9个百分点，医药大幅超配7.7个百分点。19Q3基金重仓股（剔除港股）中TMT市值占比环比大升4.6个百分点至20.3%，仍低于2013年以来的均值22%，目前处于13Q2-Q3水平。其中主要是电子板块市值占比较高，与沪深300占比相比电子元器件超配6.1个百分点，而其他行业如计算机、通信、传媒市值占比与沪深300占比基本接近。

2015年1月9日，公司召开员工违规违纪处理申诉会，载明可能存在他人知晓季某邮箱密码等疑点，但公司申诉小组又通过分析否定了疑点。一周后，公司再次向季某出具《解除劳动合同通知书》以及《离职证明》，该证明中记载公司于2015年1月16日因季某严重违纪解除与季某的劳动关系。

张玉洁上市公司推出员工持股计划往往被视为向市场传达积极信号。6月19日以来，已有19家公司发布员工持股计划，拟募集资金规模近30亿元。23家公司的员工持股计划在二级市场购买了公司股票，买入金额达到26.7亿元。经历上一轮员工持股计划热之后，上市公司及员工对待员工持股计划日趋理性。从近期披露的员工持股计划情况看，结构化产品寥寥。此外，璞泰来和齐信股份公告拟终止员工持股计划。这显示出在资管新规实施以及市场融资难度加大的环境下，高杠杆员工持股模式难以为继。

责任编辑：王亚南新华社北京7月29日电 记者29日从水利部了解到，依据当前雨水情及未来降雨预报，30日黑龙江干流卡伦山江段水位将超过警戒水位，四川沱江下游将发生超过警戒洪水。水利部已向应急管理部通报汛情，需关注上述地区堤防、水库等可能发生险情，局部地区可能出现山洪灾害，做好抢险准备工作。

李耀柱表示，明年新兴市场机会比较大，特别是印度、越南等人口红利较高的国家。“劳动力成本低、人口红利的扩张，需求也是扩张的，这就是双轮驱动。虽然新兴市场体量小，美元每次加息都会对其汇率、股市造成冲击，但今年新兴市场经历波动后，恢复能力会比较强。”

市场波动可能大：基本面、资金面都可能力度大。2020年A股的波动幅度可能会超市场预期，未来如果市场向上超预期，将会主要自于基本面和资金面的变化。万得一致预期，2020年我国实际GDP同比6%左右，与2019年三季度持平，即经济将进入L型的一横。我们预计未来企业利润有望陡峭回升，预计全部A股归母净利累计同比增速将从19Q3的6.9%回升至2020年的15%，ROE（TTM）从19Q3的9.2%回升到10%以上，微观优于宏观主要源于产业结构升级、行业集中度提高、企业国际化，详见前期报告《这次盈利回升与13年有何不同？—20191121》、《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》等。从资金面角度看，按照牛市三段论划分，上证综指2440-3288-2733点是本轮牛市第一阶段，上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点。牛市第一阶段场外资金仍在观望，我们测算19年资金净流入约4000-5000亿，增量资金较少。回顾历史，场外资金往往要等到牛市第二阶段中后期才开始入场，2020年很可能将有大量资金流入助推市场第二阶段加速上行，我们预计2020年股市资金净流入将超过1万亿。金融供给侧改的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面，2018年我国居民资产中房地产占比为70%，股票和基金配置比例仅为3%，受益于人口年龄结构变化、产业结构调整等因素，未来我国居民资产配置将从房产转向股权资产。机构方面，我国险资和理财资金均配置了大量非标资产，打破刚兑背景下无风险利率下行，机构需增配权益资产来提高长期收益率。2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿，持股比例均不到10%，潜力还很大，详见《打破刚兑是股权投资成人礼-20190830》。当然，明年A股也可能会向下超预期，风险主要来自海外。根据IMF预测，美国2019年GDP增速将为2.4%，2020年将为2.1%，而欧元区2019年为1.2%，2020年为1.4%，整体上美欧经济低位波动。如果2020年海外再次出现类似08年美国金融危机、2011的欧洲债务危机之类的金融危机，外需恶化将影响国内企业盈利回升，危机模式也会影响资金面，A股会出现下行风险。我们认为这个概率较低，跟踪美欧是否有大型金融机构或企业倒闭。